高盛首席亞太股票策略分析師慕天輝（Timothy Moe）及高盛首席中國股票策略分析師劉勁津日前在媒體交流中表示，本輪中國股市（包括A股、港股，下同）的上漲行情基礎更為健康，具備可持續性。

市場(chǎng)參與者結構優(yōu)化

高盛認為，當前中國股市的上漲行情具有可持續性，并非投機泡沫，主要基于以下三大原因。

一是市場(chǎng)參與者結構優(yōu)化。劉勁津表示：“這次市場(chǎng)上漲的參與者更加均衡。我們看到，更多機構投資者買(mǎi)入中國股票，包括國內保險、養老基金、共同基金，以及海外新興市場(chǎng)基金和亞太地區基金管理人?！睆牧鲃?dòng)性的角度看，這種多元化的參與者結構使得本輪上漲更加健康。

二是估值水平未過(guò)度拉升。截至9月19日，盡管恒生指數今年以來(lái)漲幅達32%，滬深300指數同期漲幅達14%，但估值并未過(guò)度拉升。劉勁津援引數據分析稱(chēng)，MSCI中國指數目前交易于約17倍市盈率，僅略高于歷史平均水平；滬深300指數中位數股票市盈率約為18倍，基本處于歷史均值。

“此外，如果將股票收益率與當前中國10年期國債1.8%的收益率進(jìn)行比較，股票相對債券仍有相當大的吸引力?！眲沤虮硎?，與美股23倍的市盈率相比，中國股市的估值優(yōu)勢更為明顯。

三是市場(chǎng)情緒表明，后續仍有上漲空間。盡管近期A(yíng)股兩融余額不斷再創(chuàng )新高，超過(guò)2015年峰值，但劉勁津認為，考慮到過(guò)去10年A股市值翻倍，兩融余額占市值的比例實(shí)際上遠低于2015年水平，仍未過(guò)熱。

“反內卷”與AI或持續提供動(dòng)能

高盛特別關(guān)注“反內卷”政策與AI相關(guān)投資機會(huì )，認為兩者將為中國股市提供持續的增長(cháng)動(dòng)能。

AI浪潮為中國股市帶來(lái)基本面改善。劉勁津表示，參考美國AI生態(tài)發(fā)展和投資周期，中國硬件基礎設施也將迎來(lái)機會(huì )?！拔覀兛吹揭恍┲匈Y公司宣布未來(lái)5年將在A(yíng)I相關(guān)硬件方面加大研發(fā)投入和資本開(kāi)支，這為整個(gè)硬件板塊提供了重要的基本面支撐?！?/p>

中國在A(yíng)I領(lǐng)域的成果，也令海外投資者的關(guān)注點(diǎn)發(fā)生結構性變化?！捌鸪?，他們主要關(guān)注藍籌股等，現在積極尋找A股的AI硬件，尤其是機器人標的。因為在美國或歐洲市場(chǎng)很難找到更理想的投資標的，國內生態(tài)圈全面、完整?！眲沤虮硎?。

“反內卷”政策被視為企業(yè)盈利增長(cháng)點(diǎn)。高盛分析認為，如果“反內卷”政策持續推進(jìn)，有望在未來(lái)幾年內，每年提升企業(yè)盈利約2%，尤其利好行業(yè)龍頭上市公司。

“‘反內卷’政策對企業(yè)盈利，特別是龍頭企業(yè)的盈利是有幫助的，”劉勁津解釋道。

全球資本風(fēng)向轉變

從宏觀(guān)環(huán)境看，美聯(lián)儲降息和美元走弱為亞洲股市創(chuàng )造了有利條件。

慕天輝表示：“歷史數據顯示，在美國短期利率下降和美元走弱的環(huán)境中，韓國、中國香港等對美國利率更敏感的市場(chǎng)往往表現更好?！?/p>

更重要的是，海外投資者對中國的態(tài)度正在發(fā)生微妙轉變。慕天輝說(shuō)：“現在更多資金開(kāi)始愿意考慮投資中國?！睆牡赜蚍植伎?，美國投資者雖然仍存在謹慎情緒，但已開(kāi)始重新考慮投向中國；歐洲投資者態(tài)度更加積極，愿意對中國市場(chǎng)進(jìn)行細分考量；而中東主權財富基金則對包括中國在內的亞洲市場(chǎng)表現出更強的投資興趣。