近日，周大生珠寶股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“周大生”，002867.SZ）披露了與關(guān)聯(lián)方共同投資設立合資公司暨關(guān)聯(lián)交易的公告。在上半年業(yè)績(jì)整體下降的背景下，周大生試圖通過(guò)線(xiàn)上引流，打造黃金珠寶產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)。

欲通過(guò)線(xiàn)上引流打造新業(yè)態(tài)

根據此次合作框架，周大生擬與無(wú)憂(yōu)傳媒集團有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“無(wú)憂(yōu)傳媒集團”）、海南金生無(wú)憂(yōu)文化產(chǎn)業(yè)投資中心（有限合伙）（簡(jiǎn)稱(chēng)“海南金生無(wú)憂(yōu)”）、公司副董事長(cháng)及副總經(jīng)理周飛鳴共同投資設立合資公司，注冊資本5000萬(wàn)元。

其中，周大生以貨幣方式出資2250萬(wàn)元，占注冊資本的45%；無(wú)憂(yōu)傳媒集團出資1500萬(wàn)元，占注冊資本的30%；海南金生無(wú)憂(yōu)出資950萬(wàn)元，占注冊資本的19%；周飛鳴出資300萬(wàn)元，占注冊資本的6%。不過(guò)，截至公告披露日（9月8日），上述合資方尚未簽署投資合作協(xié)議。

周大生介紹，近年來(lái)，黃金珠寶消費市場(chǎng)呈現“線(xiàn)上化、場(chǎng)景化、國際化”發(fā)展趨勢，短視頻和直播帶貨成為行業(yè)品牌突圍的核心渠道。海南自貿港“零關(guān)稅、低稅率”政策，為供應鏈整合提供便利。

因此，基于“流量+供應鏈”“內容+產(chǎn)品”的互補邏輯，周大生計劃以海南為戰略支點(diǎn)，與合作方設立合資公司，通過(guò)“線(xiàn)上線(xiàn)下融合、境內境外聯(lián)動(dòng)”打造黃金珠寶產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)。

據悉，合作公司的業(yè)務(wù)板塊，將聚焦于構建以周大生品牌矩陣為主的店播矩陣和內容矩陣，擴大珠寶品牌店播的規?；?。同時(shí)圍繞公司與合作方的IP資源，構建“達人矩陣+品牌供應鏈”直播生態(tài)，實(shí)施“直播引流+門(mén)店轉化”模式。

值得注意的是，此次合作公司出資方之一周飛鳴，系周大生實(shí)際控制人周宗文與周華珍之子，同時(shí)擔任周大生副董事長(cháng)及副總經(jīng)理，長(cháng)期主管公司電商業(yè)務(wù)和跨境業(yè)務(wù)。此次作為合資公司的股東，周飛鳴將與周大生形成利益共同體。由于周飛鳴為公司關(guān)聯(lián)方，根據深交所股票上市規則相關(guān)規定，周大生本次共同投資事項構成關(guān)聯(lián)交易。

上半年營(yíng)收規模降幅超四成

公開(kāi)資料顯示，周大生主要從事珠寶首飾的設計、推廣和連鎖經(jīng)營(yíng)，是國內具備規模的珠寶品牌運營(yíng)商之一，主要產(chǎn)品包括黃金首飾、鉆石鑲嵌首飾等。在行業(yè)人士看來(lái)，結合公司上半年業(yè)績(jì)表現，周大生此次布局或是應對業(yè)績(jì)下滑的無(wú)奈舉措。

今年上半年，由于全球外部宏觀(guān)環(huán)境的影響，國際金價(jià)持續高位運行，對黃金珠寶終端消費形成明顯干擾，消費者在金飾消費中趨于理性和謹慎，非剛需類(lèi)消費行為普遍延遲。金價(jià)上漲成為周大生金飾產(chǎn)品銷(xiāo)量下降的主要因素之一。

公司半年度報告顯示，期內累計實(shí)現營(yíng)業(yè)收入45.97億元，同比下降43.92%；累計實(shí)現營(yíng)業(yè)利潤7.28億元，同比下降5.83%；實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤5.94億元，同比下降1.27%；實(shí)現歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤5.81億元，同比下降0.66%。

從產(chǎn)品類(lèi)別來(lái)看，公司素金類(lèi)產(chǎn)品受金價(jià)上漲沖擊最為直接，同比下降幅度較為明顯，上半年素金類(lèi)產(chǎn)品實(shí)現營(yíng)業(yè)收入34.15億元，同比下降50.94%。

公司自營(yíng)、電商業(yè)務(wù)表現則優(yōu)于整體。期內，公司累計實(shí)現營(yíng)業(yè)毛利額為13.95億元，同比減少1.12億元，降幅7.44%。公司自營(yíng)線(xiàn)下業(yè)務(wù)實(shí)現銷(xiāo)售毛利額3.12億元，同比增長(cháng)24.55%；線(xiàn)上（電商）業(yè)務(wù)實(shí)現銷(xiāo)售毛利額3.54億元，較上年同期小幅下降0.88%。

值得注意的是，近年來(lái)周大生線(xiàn)上營(yíng)業(yè)收入占比逐漸提升。上半年，公司線(xiàn)上全渠道營(yíng)業(yè)收入11.68億元，較上年同期下降1.94%，但其電商渠道收入占報告期營(yíng)業(yè)收入比例已經(jīng)達到25.41%。

另一方面，得益于報告期產(chǎn)品結構調整及金價(jià)上行帶來(lái)的定價(jià)紅利，周大生上半年整體毛利率提升至30.34%，較上年同期提升11.96個(gè)百分點(diǎn)，一定程度上對沖了收入規模下滑帶來(lái)的盈利壓力。

渠道端短期承壓明顯

影響周大生上半年業(yè)績(jì)表現的另一個(gè)因素來(lái)自渠道端。期內，行業(yè)下游加盟經(jīng)銷(xiāo)客戶(hù)在金價(jià)高企、消費者金飾購買(mǎi)力疲軟的疊加影響下，多數采取觀(guān)望態(tài)度，影響了短期補庫存的意愿。

如果以渠道劃分營(yíng)業(yè)收入，周大生上半年加盟業(yè)務(wù)共計實(shí)現營(yíng)業(yè)收入24.25億元，同比下降幅度達到59.12%。在高金價(jià)環(huán)境下，公司下游加盟客戶(hù)普遍降低補貨頻次，渠道信心有待恢復。

為此，公司上半年顯著(zhù)縮減加盟店數量，增加了自營(yíng)店的數量。截至2025年上半年底，周大生終端門(mén)店數量為4718家，其中加盟門(mén)店4311家、自營(yíng)門(mén)店407家，終端門(mén)店數量較2025年初凈減少290家。

周大生門(mén)店數量?jì)魷p少部分，主要是針對加盟店的撤減。上半年，周大生撤減終端門(mén)店494家，占報告期末門(mén)店總數的10.47%。其中，加盟門(mén)店撤減462家。進(jìn)一步研究發(fā)現，公司加盟店撤店當中因選址重開(kāi)或變更經(jīng)營(yíng)主體的撤店數量為67家，剔除該因素影響后報告期加盟店撤減數量為395家，加盟門(mén)店撤店率為9.16%。

門(mén)店的調整在周大生上半年業(yè)績(jì)當中也有所體現。半年度報告顯示，公司關(guān)閉門(mén)店在期內對應營(yíng)業(yè)收入4554.20萬(wàn)元，這些門(mén)店在上年同期對應的營(yíng)業(yè)收入33375.55萬(wàn)元。以此計算關(guān)閉門(mén)店對報告期營(yíng)業(yè)收入相對影響額為28821.35萬(wàn)元，占報告期營(yíng)業(yè)總收入的6.27%。其中，關(guān)閉自營(yíng)門(mén)店對報告期收入影響額為4210.39萬(wàn)元，占報告期營(yíng)業(yè)收入的0.92%；關(guān)閉加盟門(mén)店對報告期收入影響額為24610.96萬(wàn)元，占報告期營(yíng)業(yè)收入的5.35%。

值得注意的是，從店效分析來(lái)看，周大生加盟店效益下滑明顯。上半年周大生自營(yíng)平均單店營(yíng)業(yè)收入為224.28萬(wàn)元，同比下降21.30%；平均單店毛利為78.67萬(wàn)元，同比增長(cháng)6.04%。報告期公司加盟業(yè)務(wù)單店平均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入53.93萬(wàn)元，同比下降56.33%；平均單店毛利13.88萬(wàn)元，同比下降16.48%。

在金價(jià)高位震蕩導致行業(yè)終端承壓的情況下，周大生通過(guò)加大布局直營(yíng)門(mén)店逆勢開(kāi)店，期望重塑業(yè)務(wù)結構。與此同時(shí)，公司開(kāi)始加大力度向電商業(yè)務(wù)拓展。周大生在近期的投資者活動(dòng)記錄中介紹，公司已確立自營(yíng)新戰略，未來(lái)計劃開(kāi)設更多自營(yíng)店；電商業(yè)務(wù)將朝品牌矩陣方向橫向發(fā)展，且樂(lè )觀(guān)預計下半年電商業(yè)務(wù)表現將優(yōu)于上半年。

機構分析認為，從行業(yè)層面來(lái)看，金價(jià)波動(dòng)較大影響黃金飾品消費需求，頭部品牌之間的競爭加劇。盡管周大生上半年進(jìn)行了業(yè)務(wù)結構的調整優(yōu)化，但仍待業(yè)績(jì)層面的進(jìn)一步驗證。

近期，針對公司渠道調整規劃、電商業(yè)務(wù)布局展望以及下半年業(yè)績(jì)預期等情況，記者聯(lián)系采訪(fǎng)周大生方面，并將書(shū)面采訪(fǎng)提綱發(fā)至周大生，但截至記者發(fā)稿，尚未收到回復。

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