曾有“功效護膚第一股”之稱(chēng)的國貨美妝企業(yè)云南貝泰妮生物科技集團股份有限公司（證券簡(jiǎn)稱(chēng)“貝泰妮”，300957.SZ）正遭遇業(yè)績(jì)下滑壓力，公司近日發(fā)布的財報引發(fā)投資者關(guān)注。

《經(jīng)濟參考報》記者注意到，上市僅五年多的貝泰妮市值已從峰值縮水近千億元，其營(yíng)收增速已從超過(guò)50%的高位回落至個(gè)位數，同時(shí)凈利也出現大幅下滑。有業(yè)內人士向記者表示，在業(yè)績(jì)下滑壓力陡增、第二條增長(cháng)曲線(xiàn)尚難發(fā)力的背景下，“出?！被蛴型蔀樨愄┠莸陌l(fā)展選項，但當前全球功能性護膚品市場(chǎng)的競爭日益激烈，國內外品牌紛紛涌入，導致價(jià)格戰和營(yíng)銷(xiāo)成本上升，貝泰妮未來(lái)的業(yè)績(jì)突圍前景難言樂(lè )觀(guān)。

營(yíng)收跌出行業(yè)前三

貝泰妮專(zhuān)注于功效護膚領(lǐng)域，擁有“薇諾娜”“薇諾娜寶貝”等多個(gè)品牌。2021年3月，貝泰妮在深交所創(chuàng )業(yè)板上市，隨后快速躍升為中國化妝品行業(yè)市值最高的企業(yè)，市值一度超過(guò)1200億元，成為“皮膚學(xué)級護膚品第一股”。不過(guò)，該公司營(yíng)收增速已從過(guò)去超過(guò)50%的高位回落至個(gè)位數，跌出行業(yè)前三，凈利也急劇下滑。

財報顯示，2021年至2024年，貝泰妮的營(yíng)業(yè)收入分別為40.22億元、50.14億元、55.22億元、57.36億元，同比增速分別為52.57%、24.65%、10.14%、3.87%，增速持續下降；歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為8.63億元、10.51億元、7.57億元、5.03億元，同比增速分別為58.77%、21.82%、-28.02%，-33.53%。不難看出，繼2023年凈利大幅縮水之后，貝泰妮在2024年凈利虧損擴大。

今年上半年，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入23.72億元，同比減少15.43%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.47億元，同比銳減49.01%。同花順數據顯示，在“國民經(jīng)濟行業(yè)類(lèi)”中“化妝品制造”細分行業(yè)的主要上市公司2025年中報業(yè)績(jì)排名中，貝泰妮營(yíng)業(yè)收入跌出行業(yè)前三，排名第四。

“第二增長(cháng)曲線(xiàn)”短期難發(fā)力

貝泰妮以“薇諾娜”品牌為核心，多品牌共同發(fā)展?！稗敝Z娜”專(zhuān)注于敏感肌賽道，是公司長(cháng)期聚焦和深度打造的主要品牌。

貝泰妮表示，將立足皮膚科學(xué)，強化醫研共創(chuàng )基因，圍繞“皮膚醫學(xué)”品牌關(guān)鍵詞，通過(guò)“聚焦主品牌、拓展子品牌”的品牌矩陣策略，逐步提升子品牌的影響力和市場(chǎng)地位，對各類(lèi)產(chǎn)品的配方和功效進(jìn)行迭代升級，給消費者提供更好的解決方案。

在子品牌建設方面，貝泰妮表示，將努力實(shí)現差異化突圍，打造“第二條增長(cháng)曲線(xiàn)”；在運營(yíng)與研發(fā)合作上，公司將繼續升級全域會(huì )員體系與數字化轉型，并強化AI賦能，持續深化與法國、日本等知名高校的科研合作，開(kāi)展全球化敏感性皮膚研究，持續強化公司的科研能力和學(xué)術(shù)壁壘。

記者注意到，貝泰妮的營(yíng)收高度依賴(lài)“薇諾娜”。年報顯示，2022年至2024年，貝泰妮的營(yíng)收對“薇諾娜”的依存度分別高達97.43%、94.02%、85.58%。

有業(yè)內人士表示，從“薇諾娜”給貝泰妮營(yíng)收的貢獻度來(lái)看，貝泰妮顯然還沒(méi)有找到“第二個(gè)薇諾娜”。還有市場(chǎng)機構研報指出，貝泰妮長(cháng)久以來(lái)對于“薇諾娜”高度依賴(lài)，如果該品牌增長(cháng)乏力，勢必影響公司的整體收入。

無(wú)晶醫療科技聯(lián)合創(chuàng )始人蘇小虎在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)：“盡管貝泰妮推行多品牌戰略，但目前營(yíng)收增長(cháng)仍高度依賴(lài)主品牌‘薇諾娜’，新品牌的貢獻尚待提升?！诙鲩L(cháng)曲線(xiàn)’短期內難以發(fā)力，公司近年來(lái)的收入增長(cháng)放緩，凈利率下降，表明盈利能力面臨壓力?！?/p>

海外業(yè)務(wù)亟須加速

近日，有投資者在互動(dòng)平臺上向貝泰妮提問(wèn)稱(chēng)，注意到公司早些年已有布局國外市場(chǎng)，但是增速不太理想，基數太低，是遇到什么問(wèn)題了嗎？

對此，貝泰妮表示，在海外拓展方面，公司正穩步推進(jìn)東南亞等重點(diǎn)市場(chǎng)的渠道與合作伙伴建設，該業(yè)務(wù)目前仍處于戰略投入期，具體進(jìn)展與財務(wù)數據敬請關(guān)注公司的定期報告。

“出?！被虺蔀樨愄┠莸陌l(fā)展選項?！督?jīng)濟參考報》記者注意到，盡管貝泰妮尚未披露海外業(yè)務(wù)相關(guān)數據，但從公司透露的信息來(lái)看，貝泰妮正專(zhuān)注科研實(shí)力與品牌價(jià)值，為其國際化戰略夯實(shí)基礎。

貝泰妮在2024年年報中介紹說(shuō)，公司大力開(kāi)展國際化布局，2024年旗下多個(gè)品牌已全面進(jìn)駐泰國當地主流美妝渠道，覆蓋超100家全泰專(zhuān)柜和數十家泰國知名的醫美診所。與此同時(shí)，公司已在多個(gè)共建“一帶一路”國家和地區發(fā)展穩定的商業(yè)合作伙伴。

蘇小虎表示，全球功能性護膚品市場(chǎng)預計將持續增長(cháng)，提供了廣闊的發(fā)展空間。消費者對兼具美容和治療功效的“藥妝”產(chǎn)品的需求日益增長(cháng)，這與貝泰妮專(zhuān)注于科學(xué)護膚的定位高度契合。貝泰妮在中國市場(chǎng)擁有穩固的地位，但在國際市場(chǎng)的份額仍然較小，海外市場(chǎng)特別是北美和亞洲其他地區，存在巨大的增長(cháng)潛力。

不過(guò)，蘇小虎認為，功能性護膚品市場(chǎng)的競爭日益激烈，國內外品牌紛紛涌入，導致價(jià)格戰和營(yíng)銷(xiāo)成本上升。在珀萊雅、理膚泉（歐萊雅集團旗下皮膚學(xué)級科學(xué)護膚品牌）等國內外一線(xiàn)功能護膚品的強烈競爭下，貝泰妮未來(lái)將繼續面臨業(yè)績(jì)壓力。

有研報指出，作為功效護膚龍頭，貝泰妮在研發(fā)投入、多品牌矩陣和全球化布局上的持續發(fā)力，為穿越周期積蓄了能量，但主品牌增長(cháng)乏力、新品牌培育周期等問(wèn)題仍需時(shí)間化解。